期货市场是一个充满机遇和挑战的市场，投资者可以通过多种策略来获取利润。其中，展期收益便是期货交易中一种较为特殊的收益模式，它并非来自于标的物价格的波动，而是来自于不同合约月份之间价格差异带来的收益。将详细阐述如何通过买入期货合约获得展期收益，并对展期收益的计算方法进行深入探讨。

简单来说，展期收益是指投资者通过在期货合约临近交割前卖出即将到期的合约，同时买入更远期月份的合约，利用合约价格的价差获得的收益。这种策略通常在市场处于 contango（正价差）状态下进行，即远期合约价格高于近月合约价格。反之，如果市场处于 backwardation（反向市场，负价差）状态，则进行此策略将导致亏损。

什么是期货合约展期？

期货合约都有其交割月份，例如，一个大豆期货合约可能在12月份交割。当投资者持有该合约接近交割日时，如果不想实际进行实物交割，就需要进行展期操作。展期是指在合约到期前卖出即将到期的合约，同时买入同一标的物但交割月份更远的合约。这就好比将一个即将到期的借据换成一个到期日更远的借据。通过展期，投资者可以持续持有该标的物的期货头寸，避免因合约到期而平仓。

Contango 市场与展期收益

Contango 市场是指远期合约价格高于近月合约价格的市场状态。这种状态通常出现在供过于求，或市场预期未来价格上涨的市场环境中。例如，如果12月份大豆期货合约价格为每吨5000元，而明年3月份的大豆期货合约价格为每吨5100元，那么就存在100元的正价差。投资者在12月份合约交割前卖出12月份合约，同时买入3月份合约，便可以获得这100元的价差收益，这就是展期收益。

Contango 市场的存在是展期收益产生的基础。在Contango市场中，远期合约价格通常包含了储存成本、资金成本以及市场对未来价格上涨的预期。投资者通过展期操作，实际上是获得了这些成本和预期收益的补偿。

展期收益的计算

展期收益的计算相对简单，主要取决于近月合约和远月合约的价格差以及交易数量。其计算公式如下：

展期收益 = (远月合约价格 - 近月合约价格) × 合约数量 × 合约乘数

其中：

• 远月合约价格：指的是投资者买入的更远期月份合约的价格。

• 近月合约价格：指的是投资者卖出的即将到期合约的价格。

• 合约数量：指的是投资者交易的合约数量。

• 合约乘数：指的是每个合约代表的标的物数量，例如，一个大豆期货合约的合约乘数可能是10吨。

例如，假设投资者持有10手12月份大豆期货合约，12月份合约价格为5000元/吨，3月份合约价格为5100元/吨，合约乘数为10吨。展期收益为：(5100 - 5000) × 10 × 10 = 10000元。

影响展期收益的因素

影响展期收益的因素有很多，主要包括：

1. 市场状态： Contango 市场是获得展期收益的前提条件。如果市场处于Backwardation状态，则进行展期操作将导致亏损。

2. 时间成本： 展期操作需要考虑时间成本，因为在展期过程中，资金被占用，会产生一定的资金成本。资金成本会部分抵消展期收益。

3. 交易成本： 每次交易都会产生交易成本，包括佣金、手续费等。交易成本会降低展期收益。

4. 市场波动性： 市场波动性越大，展期操作的风险越高，也可能导致展期收益的波动。

5. 储存成本： 对于实物商品期货，储存成本是构成Contango的重要因素之一。储存成本越高，Contango幅度通常也越大，展期收益潜力也越大。

展期收益的风险

虽然展期收益看似稳定，但它也并非没有风险。主要风险包括：

1. 市场转向 Backwardation： 如果市场从 Contango 转向 Backwardation，那么展期操作将导致亏损。

2. 价格剧烈波动： 即使在Contango市场，价格剧烈波动也可能导致亏损。例如，如果在展期过程中，远月合约价格大幅下跌，则可能抵消甚至超过展期收益。

3. 流动性风险： 某些期货合约的流动性较差，在展期时可能难以找到合适的买家或卖家，导致无法顺利完成展期操作。

总而言之，通过买入期货合约获得展期收益是一种相对稳定的投资策略，尤其适合在Contango市场中进行。投资者需要充分了解展期收益的计算方法、影响因素以及风险，并根据自身的风险承受能力进行合理的投资决策。切勿盲目追求展期收益，而忽视了市场风险。