在期货市场中，"涨停空换"是一种交易策略，是指在价格上涨停板后，卖出期货合约，同时买入该合约相应数量的期权，以此来对冲价格波动的风险。

子 1：何为期货涨停？

期货涨停是指期货合约在交易日内上涨幅度达到规定的限制。例如，在前海期货交易所，大多数期货合约的涨停板限制为当日结算价的 10%。当期货合约价格触及涨停板时，则只能上涨到该价格，超出该价格的委托单将被拒绝。

子 2：什么是空换策略？

空换策略是一种对冲策略，通过同时买入和卖出期货和期权合约，来降低价格波动的风险。在涨停空换策略中，交易者卖出期货合约，同时买入相同数量的看跌期权。看跌期权是一种赋予持有者在特定价格抛售标的资产的权利。

子 3：涨停空换的逻辑

以期货合约价格触及涨停板时为例，交易者此时判断价格可能存在回落风险，因此卖出期货合约。同时，为了对冲价格回落时产生的亏损，交易者买入看跌期权。看跌期权的权利金会随着期货价格的上涨而下降，因此它可以抵消期货合约亏损的一部分。

子 4：涨停空换的优势和劣势

优势：

• 对冲价格回落风险。
• 锁定卖出期货合约的利润。

劣势：

• 需要资金成本，包括期货合约的保证金和期权权利金。
• 可能存在期货合约持续上涨，看跌期权贬值的风险。
• 需要及时平仓，否则可能面临期货合约交割的风险。

举例说明

假设某期货合约当前价格为 100 元，涨停板为 110 元。交易者判断价格可能回落，因此卖出一手期货合约，同时买入一手看跌期权，权利金为 5 元。

• 如果期货价格上涨，期货合约卖出亏损，但看跌期权的权利金会下降，降低整体亏损。
• 如果期货价格回落，期货合约卖出盈利，看跌期权的权利金会上升，进一步增加盈利。

注意事项

• 涨停空换是一种需要专业知识和经验的交易策略。
• 期货交易具有高风险，可能导致本金损失。
• 交易者应仔细评估自己的风险承受能力和交易经验，谨慎使用涨停空换策略。