股指期货是金融衍生品市场中重要的交易品种。为了方便理解，股指期货的价格通常会与股票指数的实时价格进行比较，这就产生了升水和贴水的概念。

升水

当股指期货合约的价格高于标的股票指数的实时价格时，称为升水。升水表示市场预期未来标的股票指数会涨幅超过股指期货的价格，投资者对后市看好。

贴水

当股指期货合约的价格低于标的股票指数的实时价格时，称为贴水。贴水表示市场预期未来标的股票指数会跌幅超过股指期货的价格，投资者对后市看空。

升贴水的原因

股指期货的升贴水受多种因素影响，主要包括：

• 供求关系：当股指期货合约的买方多于卖方时，价格会上涨，导致升水；当卖方多于买方时，价格会下跌，导致贴水。
• 利率：利率变动会影响股指期货的价值。利率上升时，贴水可能会扩大，因为持有多头头寸的成本增加。利率下降时，升水可能会扩大，因为做空头寸的成本降低。
• 市场情绪：市场情绪也会影响升贴水。当市场情绪乐观时，升水可能会扩大；当市场情绪悲观时，贴水可能会扩大。
• 股息影响：如果期货合约到期前有股息派发，那么期货价格将折算股息的现值，导致贴水。

贴水升水的意义

股指期货的升贴水对投资者具有重要意义：

• 套利机会：贴水或升水较大时，存在套利机会。例如，当期货价格严重贴水时，投资者可以通过在标的股票指数上做多，并在股指期货上做空来获利。
• 风险管理：升贴水反映了市场的预期，投资者可以根据贴水升水的情况调整自己的持仓，以管理风险。
• 市场信号：贴水或升水过大，可能是市场情绪或基本面发生变化的信号，投资者应密切关注。

举例说明

假设某股指期货合约的标的股票指数实时价格为 3000 点，而该期货合约的价格为 3020 点。则该期货合约处于升水状态，升水幅度为 20 点。

若市场对后市看空，预计股票指数将下跌，则该期货合约可能会转向贴水。例如，当股票指数跌至 2980 点时，该期货合约的价格可能跌至 2970 点，贴水幅度为 10 点。