何谓原油期货月差？

原油期货月差是指不同月份的原油期货合约之间的价格差。期货合约是一种具有交割日的标准化合约，承诺在未来某个特定日期交割一定数量的标的资产。在原油市场中，期货合约的价格会根据多种因素波动，包括供需关系、经济状况和地缘事件。

原油期货合约通常按月到期，每个月有一个不同的合约编号。例如，2023 年 4 月份的原油期货合约编号为 CLH3。原油期货月差是指 CLH3 合约与 CLJ3（2023 年 6 月到期）合约之间的价格差。

正月差和负月差

如果 CLH3 合约的价格高于 CLJ3 合约，则称月差为正月差。如果 CLH3 合约的价格低于 CLJ3 合约，则称月差为负月差。

正月差：表示市场预估未来供需的不均衡。通常在供过于求或需求强劲的情况下出现。市场参与者可能会购买远期合约（如 CLJ3），以锁定较低的价格。

负月差：表示市场预估未来供需将趋于平衡或供不应求。通常在供不应求或需求疲软的情况下出现。市场参与者可能会卖出远期合约（如 CLJ3），以锁定较高的价格。

月差形成的因素

影响原油期货月差形成的因素包括：

• 现货市场供需：现货市场即交割日当天交易原油的市场。如果现货市场供不应求，则未来合约的价格可能会上涨，从而导致正月差。
• 库存水平：原油库存水平也会影响月差。如果库存较高，则表明未来供应充足，从而导致负月差。
• 经济状况：全球经济增长会影响原油需求。如果经济强劲，则原油需求会增加，从而导致正月差。
• 地缘事件：地缘事件，如战争或动荡，会扰乱原油供应，导致月差大幅波动。

月差交易策略

交易者可以利用原油期货月差进行套利交易。常见的策略包括：

• 正套利：当月差为正时，买入远期合约（如 CLJ3），卖出近月合约（如 CLH3）。
• 反套利：当月差为负时，反向正套利操作，即买入近月合约，卖出远期合约。

月差交易需要对市场进行深入研究，了解影响月差的因素以及背后的原因。

实例

下图展示了一个原油期货月差的实例。2023 年 2 月 14 日，CLH3 合约的价格为 76.50 美元/桶，CLJ3 合约的价格为 78.10 美元/桶，月差为 1.60 美元/桶。

在这种情况下，市场预计 2023 年 4 月的原油供应将高于 2023 年 6 月。月差为正，这表明市场参与者愿意支付更高的价格来锁定未来较低的价格。